MrLee 个人博客

今天，我们来到财报防坑指南的第二 天，白马股必须符合三大特点，其中第三点就是公司的信息相对可靠，而公司美化财报主要有收入美化和资产美化两种。昨天我们学习了利用定理 1 给收入美化的财报卸妆，也就是当公司连续两年应收账款_上升幅度大于营业收入上升幅度的话，则说明公司可能存在收入美化。我们需要小心避开。

今天我要带大家一起给资产美化的财报卸妆。这个问题的方法就是资产负债表。昨天我们将资产负债表类比为自己的账本，资产负债表是公司的大账本，记录了公司在特定的某一天有多少钱、 财、物，以及欠别人多少钱。想象-下， 我们平时赚到一笔钱之后会干嘛呢？存起来、投资理财、还房贷和信用卡，还是都花光？回答花光的同学快去面壁，其余的同学继续思考。以朋友投资的糖果店为例，赚到- -笔钱之后，钱的去向如何呢？公司的财务掏出大账本，可以看出，赚到的钱会兵分两路，-路流向左边，这叫做资产投资。另一路流线右边，这叫做处理债务。

糖果店钱的流动就像图中所示。现在我们]继续细分这两路钱财，流向左边的资产投资，包括哪几个部分呢？第一部分， 当然是留点现金了。糖果店的现金用于顾客找零、临时补货等。这部分就是货币资金。

第二部分应收账款。如何理解呢？熟客王大伯女儿结婚，像糖果店定了一大批喜糖，承诺婚礼结束再付钱，喜糖的白条就是应收账款。第三部分存货。做生意还要备-些生产好的糖果或者生产糖果需要用到的糖浆、包装袋等原材料和耗材，这些都称为存货。第四部分预付款项。经营糖果店这么大个事儿，怎能缺少包租婆的气氛，房租是一年一付，每年年初预先付给包租婆的全年房租就是预付款项了。

第五部分就是必不可少的固定资产了。糖果店的电脑、包装机等设备，以及其他企业的大型机械、厂房、土地等都属于固定资产。

现在流向右路的钱，右边的上半部分是负债，也就是欠别人要还的钱。负债也分几类，比如糖果店在购买原材料时，-般是先拿货，一个月后再付给供货商货款。那么这些钱就是暂时欠着的，称为应付账款。还有当初创业时，问朋友借了五万块，说一年内还回去。像这种-年之内需要还清的是短期借款。此外，还向银行借了十万块，为期五年，像这样不急着马上还，而是一年之后才还的欠款就是长期借款。

右边的下半部分是咱们的自留地，这部分是真正属于公司的东西，也就是净资产，又叫所有者权益。图中左右相等的方框，其实比较直观的反映了一个等式。资产等于负债加所有者权益，这就是资产负债表的核心所在。

意思是公司运营需要的全部资产只有两个来源。-类是自己的，就是所有者权益。-类是从别人那里借来的，是负债。想到这里复杂的报表是不是就变得很直观了呢。.

很明显，做生意的以需定产才能保证公司更好的运营，没有过多的存货，资金能更好地利用起来。但是在实际中，有些公司的存货却在不。断增加。事出反常必有妖，他们囤着这么多货干嘛呢？

通过前面的学习，我们知道存货不仅指生产出的货物，还包括生产用的原材料、生产过程中的半成品。实际上存货包含的项目比较多。而从财报中，我们只能看到资金总额，很难-件件清点公司各种各样的存货，这就给了别有用心的公司-一个机会，而大 a 股又告诉我们，有些公司抓住的不仅仅是造假机会，还有制造段子的机会。

有小伙伴可能听过“扇贝去哪儿了”这一著名事件。獐子岛是一家位于大连长海县的上市公司，主要经营海产品养殖。话说，公司在 2011 年和 2012 年，累计向大海中播撒了一百多万亩，价值七点六亿元的扇贝，2013 年，这些扇贝们都背负着大家对蒜蓉、椒盐、糖醋的美味向往，生龙活虎的生活在海里。2014 年上半年，这些扇贝们背负着大家对清蒸、水煮、油炸的美味期待，依然生龙活虎得生活在海里。

到了 201 4 年 10 月 30 号晚间，天有不测风云。獐子岛发布公告称，因北黄海遭到几十年一遇的异常冷水团，公司在 2011 年和部分 2012 年播撒的一百多万亩，即将进入收获期的扇贝绝收。公司的业绩瞬间由盈利转为巨亏 8.12 亿元，股价也在短短的一个月时间里跌去了 30%。

一百多万亩，价值 7.6 亿元，一直生龙活虎的扇贝，因为- -夜的冷水团，说绝收就绝收了。证监会带领股民探讨到底是 2011 年和 2012 年的播种根本是虚假行为，那些扇贝- -开始就不存在呢，还是扇贝们在冷水团攻击下无一幸存呢？

后来证监会说调查未发现播苗造假，而网上的新闻则称，有实名举报獐子岛集团存在播苗造假。真相尚未查明，而消失成瘾的扇贝们在 2017 年又离家出走了-次，扇贝们似乎玩的很开心，可股民却损失惨重。

这里我只想告诉大家，因为存货的复杂性，非常容易产生造假行为，作为一个难以看清所有真相的普通投资者，我们要做的就是通过已知的信息和科学的分析，判断出可能存在资产美化的公司，然后尽量避开他们。

方法就是定理二：连续两年公司存货增长大于营业收入的增长，这就说明这家公司的存货可能有问题。我们都知道，真正的存货最终都会被卖出，变成企业的营业收入。那么当-家公司的存货不断增加， 甚至超过营业收入的增加时，我们就要打起十二分精神了。这家公司的存货可能有问题，虽然不是一-定存在问题，但是公司的真实业绩，关系到我们投资的血汗钱，-定要奔着宁可错杀不能掉坑的态度，果断排除存疑的公司。

现在我们一起来检验- -下用定理二能否避开獐子岛的坑，来看 2011 年到 2014 年獐子岛的存货与营业收入增长情况。

第一步，在“理杏仁”中搜索獐子岛，在利润表中找到 2011 年到 2014 年的营业收入数据。

复制到 wps 表格，并计算出营业收入的增长情况。

第二步，在资产负债表中找到 2011 年至 2014 年的存货数据。

复制到 vp, s 表格，并计算出存货的增长情况。

第三步，验证定理 2,比较每一年营业收入和存货增长金额的差异，可以用当年的存货增长金额，减去营业收入增长金额，如果结果大于零，说明存货涨幅更大，如果小于零，则说明营业收入涨幅更大。因此，当出现连续两年结果都大于零，就说明这个公司连续两年存货增长金额大于营业收入增长金额，我们就要小心了。来看看獐子岛的结果，很明显，在 2012 年和 2013 年， 獐子岛连续两年的存货增长金额大于营业收入增长金额。利用定理 2 就能完美避开这家公司，我们投资的真金白银，也就不会和扇贝-样消失了。

我们再来看看昨天讲到的京东，并没有连续两年存货增长大于营业收入增长，姿态优雅的通过了检验。

至此，老师总结的第二个定理，我们也收入囊中，连续两年存货增长大于营业收入增长的公司就可能存在资产美化。我们就要小心的避开了。

A 选项的公司明显不会破产，因为它虽然有负债，但是手头上有钱还的起。B 选项，虽然公司经营情况一般，可能没有太多钱，但是它也没有负债。c 选项，显示答案了，-旦债主来要钱，这类公司可能就危险了。

这个道理其实就是辨别一家公司资产是否安全的定理 3,如果一家公司的流动负债远大于流动资产的话，说明这家公司已经非常接近于破产了。

回想一下今天学习的资产负债表，其中货币资金、存货、预付款项等资产，都是一年内可以变现的资产，称作流动资产，也就是可以支配的现金。。相应的流动负债则是一年内必须要还的钱，比如说应付账款、短期借款等。

流动资产和流动负债好比一-个大水池里的两根水管，流动资产是进水管，流动负债是出水管，如果水流出的速度大于流进的速度，那么池里的水总有一天会流干。水流干的时候，也就是公司破产的时候。换句话说，如果一家公司的流动负债远大于流动资产，这就意味着这家公司把所有可以变现的资产都变现，也不足以偿还这一年所要还的债，也就是所谓的资不抵债。投资这样的企业往往风险很高。

那么在我们实际检验公司时，所谓的流动负债远大于流动资产，应该怎样衡量呢？在这里就要用到一-个概念：流动比率。流动比率等于流动资产除以流动负债，如果企业的流动比率小于 1,说明流动资产小于流动负债，这就是很危险的信号了。

答案究竟选谁不要着急，我们一起来操作看一下，同样是使用“理杏仁”;和之前的方法一样，搜索公司名称或代码，在资产负债表中，就可以找到流动比率这个指标，比率已经计算好，我们一般看最近三年的数据就可以了。其中如果有两年都小于 1,我们就要当心了。先看华东医药，每年都大于 1,没有问题。

最后只剩下京东了。最近三年有两年都小于 1,这样的公司，我们就要当心了。

认真学习前面课程的同学，几乎可以表达选 A。具体如何做呢？我们先来回顾一下这两天的课程，学习了 3 个定理，可以帮助我们从收入、资产、偿债风险这三个方面给财报卸卸妆，帮助我们进一步鉴别公司的橙色，避开财报的坑。

定理 1 能帮助我们看出一家公司是不是有美化收入的嫌疑，正因为广大投资者最喜欢看到业绩增长，所以那些经营出现问题的公司，就有足够的动机来维持持续增长的假象。定理 1 能够很好的帮助我们避开这些公司。

定理 2 能帮助我们看出一家公司是不是有美化资产的嫌疑，如果一家公司生产的存货根本没有转化为营业收入，这可不是什么乐观的信号，这样的公司我们要远离。

定理 3 能帮助我们轻松鉴别公司是否有破产的风险。投资最怕的就是永久损失本金，如果不小心遭遇公司破产，作为股东的投资者可能真的会血本无归。所以-家公司的资产是否安全，是我们投资股票时，首先要考虑的重点。

相信学习了三大定理之后，聪明的你一-定知道该如何进一步筛选前面我们得到的股票了，就是用这三个定理对除银行股以外的每家公司进行检验。只要有-个定理不能通过检验就要剔除。到这里，白马股的筛选步骤就全部讲完了，大家终于等来了黎明。接下来是不是就可以进入大家最喜欢的买入环节了呢？不，财报分析还没讲完呢。我们现在学习的定理 123,都是教大家如何通过分析利润表和资产负债表的指标，剔除不好的公司，还有两个财报分析方法，可以帮大家找到可能的好公司，想知道的话，明天我们继续吧。