MrLee 个人博客

股市中的白马组合，大家都会挑了吗？前面说到投资讲究天时、地利、人和。现在我们已经知道了天时是选择合适的入场时机，地利是资金的排兵布阵。

我们已经有了白马王子这位常胜将军。今天是不是该开始讲人和了呢？不是的，白马王子万众瞩目，你喜欢别人也喜欢呀，这么一来二去，你买我买，大家买。所有喜欢白马王子的人，就一起把白马王子们的股价给追捧到很高。钱不多的小伙伴们，就只能往白马兴叹，恨自己来得太晚。

选 A 的小伙伴，简直就是为自己的勇气代言。

选 B 的小伙伴，我不能说你错，但是资金是有时间成本的，如果把钱长时间放在余额宝里，3% 左右的收益率怎么能跑过通货膨胀？

选 C 的小伙伴就比较明智了，市场那么大，我们一定要进去看看，干嘛非要在-棵树_上吊死呢？别的投资机会了解一下。所以在这里，老师要再给大家介绍一一个便宜组合。听到便宜这两个字，很多人心里就开始打鼓，便宜能有好货吗？

在菜市场，便宜的蔬菜肯定没有贵的新鲜，通常不是好货。但是现在我们可是在鼎鼎有名的大 A 股，在 A 股里的便宜有好货吗？在大 A 股便宜当然也没好货。但问题是投资股票时，我们一定要买好货吗？只有买到好货才能赚到钱吗？相信很多小伙伴会说，那是当然啊，不是好货怎么赚钱。

对于这个问题，与巴菲特齐名的投资大师，霍华德。马克斯这么说：

这句话怎么理解呢，意思就是漂亮的投资不在于买好的公司，而在于无论买什么公司价格要好，也要够便宜。

说到这里，其实格雷厄姆也认为，霍华德。马克思说的对，格雷厄姆的价值投资理论是这么说的：价格始终围绕着价值上下波动，但长期看，会向价值的均值靠拢，而价值投资者要做的事只有一-件，那就是当价格大幅低于价值的时候，买入。

在课程的开始，我们判断入场时机的时候，其实就已经学会了两个最重要的估值指标，我们再来复习一下。它们一个叫市盈率 PE，一个叫市净率 PB。PE 等于公司市值除以净利润。它从公司每年能赚多少钱的角度，来衡量公司的价值，这个值越小，投资者的回本年限就越短，公司估值也就越便宜。

PB 等于公司市值除以净资产。它从公司自己的资产能卖出多少钱的角度来衡量公司价值，这个值越小，公司净资产的价格越便宜，公司估值也就越便宜。

举个例子，有些公司的市净率小于一，假设只有 0.7，这个时候你去买，相当于七折买到了公司的净资产，你说便不便宜。便宜倒是便宜了，小伙伴们是不是想说， 老师啊，你这样只跟我说理论， 就让我投资，我感觉还是不靠谱、不敢投啊。

不用怕，我这就给你们看事实。如果我们长期投资市盈率或市净率很低的公司股票，也就是坚持买便宜或不动摇。猜猜会发生什么事呢，是赚的盆满钵满，还是赔光？这个问题，某公司给我们提供了准确的答案，公司根据市盈率和市净率的高中低，分别研发了六只指数。它们分别是高市盈率、中市盈率、低市盈率指数，高市净率、中市净率、低市净率指数。

我们已经知道了它们的名字，接下来我们来了解这六只指数过去的表现，看表现自然也要有个比较对象，我们给它们挑选了两个实力对手，一个是代表整个 A 股全貌的沪深 A 股指数，-一个是代表上海证券交易所上市所有股票的上证指数。这两个对手的特点就是它们的表现差不多就是整个股市的表现。

如果在 1999 年 12 月 30 号买入这八支指数包含的股票，又在 2017 年 12 月 29 号全部卖出，会获得怎么样的收益呢？接下来就是见证奇迹的时刻。1999 年到 2017 年这十八年间，第- -市盈率指数涨了 7.5 倍，十八年来的年化收益率为 11.88%，而中高市盈率的表现看起来就很普通，高市盈率十八年后竟然还是亏损的。

中高市净率指数的表现也乏善可陈。不仅如此，双低指数的表现同样好于十八年来的沪深 A 股和上证指数，双低指数的表现告诉我们，霍华德确实没有瞎说，坚持走买便宜货不动摇的路线是能赚到钱的，而且赚的还不少。

无论你选择会投资，还是选择再考虑考虑，你都没有机会出手，为什么呢？因为这两个指数根本就没有跟踪的基金，但是没有跟踪的基金更好，我们可以自己创造-一个，没准比现有的双低指数更好呢。不论是低市盈率指数、还是低市净率指数，都各自包含二百只股票，就算证券公司剔除了亏损股，这二百只股票肯定是包含一堆的垃圾股的。如果我们只选不那么垃圾的几十只，而不是两百只会怎样？会赚更多。

然后低市盈率指数只考虑了市盈率低的股票，这里面很可能有市净率高并不便宜的股票，而低市净率指数也只考虑了市净率低的股票，里面可能混进了降低我们收益率的市盈率高的叛徒，如果混入了这么多影响我们的收益的叛徒之后，双低指数仍有不俗的表现。如果我们把低市盈率与低市净率结合起来，都作为筛选标准，只筛选两个指标都很低的几十只股票，又会怎样？会赚更多。

估值指标只有市盈率和市净率吗？还有没有什么估值指标，可以与市盈率和市净率结合，-起作为筛选条件，增加我们的收益呢？还有一个估值指标，这个指标可以看出公司是不是大方的分钱给我们了。我们可以在双低指数的基础上优化构建我们自己的真双低组合，也就是便宜组合。听各位投资大佬的话，不仅要买好的还要买的好。大家应该都猜对了吧。答案是 C，这就是大家要记住的便宜组合的筛选标准，- -共三条

这些数字现在记不住也没关系，筛选的时候可以看笔记嘛。经过这么长时间的熏陶，相信大家都记住了，市盈率、市净率越小，说明公司估值越低，也就越便宜。那它们为什么要大于零？因为如果市盈率小于零，意味着净利润为负，公司是亏钱的。虽然我们买的是质量不那么好的便宜货，我们也是有不买残次品的节操的，市净率小于零，同样的意味着净资产为负。什么意思呢？就是说公司欠的钱太多了，就算卖了所有的现有资产也不够。

那为什么市盈率小于 10,那就很简单了，市盈率就是回本年限，不到十年就能回本，够不够便宜？那市净率为什么要小于一点五呢？不是说要打折吗？打折的话，不是应该小于 1 吗？价值一块的公司，我五毛就能买到。

没错，想法是美好的，但是这可是在大 A 股，除了银行股外，市净率小于一的公司实在太少，公司太少就不够构建组合，所以 PB 放宽到 1.5。

最后给大家介绍估值家族的一位新朋友：股息率。为什么我们要在便宜组合的筛选指标里加入股息率呢？这个指标在双低指数的筛选里，并没有出现过，当然是为了看公司大不大方肯不肯分钱给股东啊。所以一般来说股息率都不高，随便一个理财产品就能赚到，但是蚊子再小也是肉啊。我们不能放弃任何-一点点收益增高的机会。

一般来说股息率高，说明公司的盈利不错，只有盈利不错才有钱分。那什么是股息率？股息率等于公司过去- -年的累计现金分红，除以公司市值。我们把分子分母同时除以股票的数量，那股息率等于每股现金分红除以股价。

意思是，如果按照现在的股价买入，我们可以获得每股多少钱的分红，理论上这个值肯定是越高越好的，但是公司也不是傻的，分太多，公司发展不够用可怎么办？而 A 股公司平均的股息率约为 3%。所以我们保证平均水平就好了。到这里应该明白了，为什么便宜组合的筛选，要加上第三条股息率大于三了吧。

我们就在“理杏仁”上做筛选，第-步，进入“理杏仁”网站，选择选股，再选择基本面选股。

第二步，在选择范围下面选择 A 股市场，选择沪深两市。

第三步，在条件设置下方基本指标中，点击筛选便宜组合的三个指标，市盈率选择 PE-TTM (扣非)。

PE-TTM 前面我们讲过就是 PE 的马甲，是-种更为精确的计算 PE 的方式，扣非又是什么呢？扣非就是扣除非经常性损益的意思，非经常性损益在利润表中，属于公司利润的一部分，但这部分利润和公司正经经营的业务无关。运气好了就有，运气不好就没有，为了排除这部分靠运气产生的盈利的干扰，我们要把这部分钱从净利润中减去，这个行为是扣非。

这里我要讲个故事，很久很久以前，有一家上市公司连续亏损了两年之后，收到了退市警告，公司老板着急啊，心想着再这么亏损下去，就真的要离开股市了。他日夜苦思着怎么办，差点愁白了头发。这时军师献_上良策。老板啊，我们可以把市郊的那栋楼卖掉，赚到的钱刚刚补了亏损，就这样，这家原本亏损的上市公司生生的盈了利，但是今年可以卖楼，明年可以卖车，-家公司能有多少资产撑得住这么卖，有多少运气可以重来。

因此，大家切记，在筛选便宜组合时，- -定要用扣非后面的 PE。谨防筛选出靠运气卖楼撑业绩的公司，PB 选择不含商誉的 PB，商誉又是什么呀？

公司收购其他公司时，超过该公司净资产的部分，在会计。上会被记为商誉，是公司资产的-一部分。

商誉尽管是资产负债表的一部分，但净资产里商誉太多，会造成公司被低估的假象。所以为了让便宜组合风险更低，我们选不含商誉的 PB，只有当不含商誉的 PB 小于--点五才会被纳入便宜组合的股票池中。

股息率没有别的选项，直接点击股息率就可以了。另外，为了之后的操作方面，我们还需添加两个选股条件，-一个是 PB 不含商誉分位点、十年，这个指标暂时不理解没有关系。明天的课程中会详细解释。另一个是股价，时间选择最近时间就可以。

第四步，按照筛选条件，把数值填写到最小值、最大值里面去，PE 大于，0、小于 10, PB 大于 0、小于 1.5， 股息率大于 3%，其他两个选项，我们只需要他们把信息带出来，所以最大值和最小值里面什么都不用填，最后点击开始选股按钮就可以了。

课程编写时，以 2020 年 2 月 14 号为时间节点进行筛选，筛选出的股票见图片，图片中没有列出所有股票，大家筛选出的股票数量和我们一-样就可以了。

根据便宜组合能筛选出的股票数量，我们能大致的推断出当前股市的整体热度，能筛选出的股票越多，意味着当前股市整体估值较低，而筛出的股票越少，比如只有十来只，那就说明股市整体估值较高，至少比我现在筛选的时间节点要高。

第五步，点击导出 CSV，导出成 Excel 文件大功告成。今天的课程里，我们选出了很多股票，但是光有股票名字是不够的，具体买哪些呢，难道全部都买吗？想知道的话，我们明天见吧。